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234 铁索横江5k（第1页）

欧洲排放门事件愈演愈烈。

俞兴已经不用专门从报纸或电脑看新闻了，他早晨、晚上乃至在食堂的电视里都能看到国内对相关事件的报道与追踪，央视财经还搞了个系列专题，在持续关注进展。

德国的做空禁令是在华夏时间的晚上8点，只隔四个小时，法国就跟进了相似的禁令政策，宣布对汽车及供应链上市企业进行保护。

两个国家的禁令基本相同，期限是60天。

——全球投资者被禁止建立新的空头头寸或增加现有头寸，但允许持有现有头寸至禁令结束。

——市场做市商为维持流动性进行的交易被排除在外。

——禁令适用于所有欧盟及第三国投资者，违反者可能面临罚款或法律诉讼。

这样的做空禁令将会带来很大的影响，对于致力于做空逐利的空头们来说，一是会获利回吐，二是可能面临亏损，三是会存在法律风险。

欧洲自2012年以来就全面禁止裸卖空，为此出台了《关于卖空及信用违约互换的监管条例》SSR，明确规定所有在欧洲交易所上市的股票，卖空方必须在交易前确保已借入证券或达成等效法律安排，否则构成非法裸卖空，而它的源头便是德国在2010年单方面对11家金融机构股票的禁止裸卖空。

德国不是第一次这样干，这一次也几乎是毫不犹豫的下手维护市场，不仅如此，它在明确的禁令之外也在试图绞杀跟着过山峰冲进来的空头们。

SSR是监管法规，而法规在某些时候会存在滞后性，做空禁令针对的是股票相关，没有禁止信用市场的CDS，但德国不同寻常的地方在于它要击破CDS的模糊地带，继不能无实体主权CDS之后也不能无实体企业CDS。

无实体CDS是买方在不持有对应标的债务的情况下，与卖方签订的信用违约互换合约，通常就是投机押注标的主体信用恶化或违约，而不是对冲自身持有的标的债务风险。

通俗来说，就是一个人给邻居的房子买了份保险，这个人并不拥有它，但很希望房子着火再获得赔偿。

欧洲在2012年同样禁止了无实体主权CDS，但企业CDS的监管边界一直很模糊，原因便是CDS的盈利是依赖于信用利差扩大，这种波动幅度小于股价。

以戴姆勒为例，它的股价下跌10%可能导致CDS利差从100基点扩大到200基点，1000万美元本金的CDS头寸的收益就差不多是100万美元，会显著低于期货10倍杠杆的1000万美元收益。

但是，这次的情况很特殊。

欧洲的汽车行业出现连锁反应，投资级债券基点增加，信用风险明显升温，市场情绪可能推动更多资金买入CDS避险，又进而继续推高利差，让CDS成为更佳的做空工具。

欧洲这两年本来就在收紧对企业CDS的监管，再碰上这次的事情，德国又再次开了先河的要禁止无实体企业CDS的操作，要求投资者必须持有与CDS名义金额对应的实际风险敞口。

也就是，一个人必须真的拥有房子才能购买保险，如果房子着火而获得赔偿，这个人并没有从火灾中获利，只是减少了损失。

这个领域恰恰是美国空头们踊跃涌入的方向。

因为监管模糊，所以涌入，因为如此涌入，所以下手收紧。

问题在于，已经入手了无实体CDS，按照通知，要么短期平仓，要么买入对应的资产，这对使用这种做空工具的空头来说无疑是得不偿失。

德国砸下的石头，先前一直没有出声的知名空头查诺斯叫声最响亮。

查诺斯没有评价雷诺排放造假，没有参与同行们讨论过山峰的节目，没有聊过大众集团和博世集团导致的连锁反应，但监管一收紧，他立即站出来大声批评欧盟对市场经济的破坏。

如果给全球最有名的空头排个名，狙击英镑让英国退出欧洲汇率机制的索罗斯排在第一，利用08年金融危机做空次债的保尔森排在第二，那么，做空安然公司的查诺斯或许就能排在第三了。

这样一个世界级空头的激烈反应让大家都知道了他先前悄然的做空，但这出乎意料又在情理之中，空头就是这样逐利的德性。

查诺斯直接接受《纽约时报》的专访，严厉抨击德国的做空禁令和CDS收紧。

“这次大众集团的排放事件与以往我们遭遇的金融事件完全不同，大众是百分百的排放造假，违反法律，伤害消费者，做空禁令只会阻止市场提前定价风险，让股价和基本面脱节！”

“欧洲的禁令掩盖了那些造假车企的真实的财务脆弱性！”

“如果不能让市场惩罚那些造假的车企，又如何来维护严格遵守法律的车企？”

“这样的禁令是短视的，只会加剧信息的不对称，只会导致市场无法通过交易行为揭示企业问题，最终损害了所有投资者的利益。”

查诺斯义愤填膺，世界级空头俨然化身金融市场的守护者。

之前和过山峰在凡利亚上有龃龉的空头阿克曼积极响应批评，同样出声警告：“德国和法国的禁令是不是意味着它们已经知道了哪些车企也存在造假？这难道不是向市场隐瞒重大风险吗？”

“这种临时限制只能暂时稳定股价，等到解除后会迎来更大的反弹幅度，欧洲那帮人完全不懂金融市场！他们应该来美国学习最基础的金融知识！”

相较于查诺斯和阿克曼这种炮轰的空头，还有直接对德国BaFin发起起诉的对冲基金经理托马斯，他一边联合有同样遭遇和决心的空头们起诉德国政府，一边宣称，“把BaFin告上法庭远比做空更令人兴奋”。

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