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第9部分（第1页）

我们的目标是吸引长期的拥有者，他们在购买的时候并没有设定时间表或者是为出售设定价格目标，而是计划与我们永远在一起。我们不理解那些希望有大量股票活动的首席执行官，因为，这种情况只有他的所有者永远都在进进出出才可能出现。在其它什么样的组织里——学校、俱乐部、教堂等——会有领导人当他的成员离开的时候而欢欣鼓舞？（然而，如果在这些组织里，存在着他的生活依赖于会员资格的换手率，你可以相信，至少会有这么一种提议，比如像：“短期内基督教不会有太多的发展；或许我们下周应该转到佛教上去。”）

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我们不会回购股票，除非我们确信伯克希尔的股票已经在按根据保守计算低于内在价值的价格出售。我们也不会试图去对我们的股票价格说三道四。（无论是在公开场合还是在私下场合，我从来没有对任何人说过去买或者卖伯克希尔的股票。）相反，我们将给我们所有的股票持有人——以及潜在的股票持有人——提供同样的与价值相关的信息，这些信息如果我们的位置转换了就是我们会想要的那些。

请一定清醒地认识一个问题：我们永远也不会因为打算制止伯克希尔股票的下跌而出手购买。但是，我们将在我们确信这个价格表明了对动用伯克希尔的资金具有相当的吸引力的时候出手。最好的情况是，回购只会出现在对我们的股票的内在价值的未来收益率产生非常小的影响的情况下进行。

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管理者行为（1）

首席执行官现在的首要工作是重新赢得美国人民的信任——而且，为了国家命运，他们这样做是非常重要的。然而，这项努力要获得成功，不是靠那些空洞的广告、不知所云的政策声明、董事会和委员会的结构调整。相反，首席执行官必须将管家意识作为自己的生活准则，并且将所有者作为合作伙伴而不是傻瓜对待。现在是让首席执行官走上正确道路的时候了。

——沃伦…巴菲特

我将会把我自己的资产净值的99％以上保留在伯克希尔。我的妻子和我从来没有卖出过一份股份，我们也没有这样做的打算。查理和我都被这种局面搞得很厌烦，过去的这几年实在是太普通，其间灾难总是伴随着非凡的财富。事实上，这些人中的很多人都在说服投资人购买股票，而同时抛出他们自己手里的头寸，有时候还采用些手段来掩盖他们的行为。这些商业领袖很无耻，他们将股票持有人视为傻瓜，而不是伙伴。

尽管安然已经成为了侵害股票持有人的典型，但是在其它的美国公司里仍然不乏各种臭名昭著的丑闻。

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我们的等式是不同的。持有着47％的伯克希尔股份，查理和我不担心被炒鱿鱼，而且，我们是以所有者的身份，而不是经理人的身份接受回报的。因此，我们是用使用自己资金的心态来使用伯克希尔的资金。这种情况时常让我们做出非常规的举动，无论是在投资活动中，还是常规的业务管理过程中。

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我们的并购通常按照同样的方式来展开。在其它的公司，高管们或许会全身心投入到与投资银行家一起，采用一种已经成为了一种标准模式的竞价程序，来寻找并购机会。在这个过程中，投资银行家起草一本让我想起我儿时看过的超人连环画的“书”。在华尔街的版本里，一家原本中庸的公司从投资银行家的电话亭里出来之后就有能力通过简单一跳就超越所有的竞争对手，而且收益增长的速度要快于子弹飞行的速度。受到这本书所描绘的被并购方的能力的刺激，患有并购饥饿症的首席执行官们——路易丝…莱恩（Lois　Lanes，超人里的人物——译者注）等等，掩藏在他们冷静外表之下——马上开始变得神魂颠倒起来。

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公司权贵们通常会抱怨政府的支出，批评那些他们所说的花纳税人的钱不像花自己的钱那样会心疼的官僚们。但是有的时候，公司高管的金融行为也会因为钱来自不同的钱包而存在差异。下面就用来自我执掌所罗门公司期间所发生的故事做个说明。在20实际80年代，公司拥有一名理发师，名叫吉米（Jimmy），他每周来一次，给那些高级官员免费理发。一名指甲修理师也是随叫随到。随后，由于一项成本削减计划，老顾客们被告知需要自己付费。一名过去每周光顾吉米一次的高级管理人员（不是首席执行官）马上改成了每三周一次。

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商业管理最大的讽刺就在于，对于一位不称职的首席执行官来说，要想保住他的工作，远比一名不称职的下级人员容易。

如果一名秘书，比如说，如果被雇佣来是做一项需要每分钟打字至少80个的工作，而她的能力只能达到每分钟50个字，那么她将面临马上下岗的命运。对于这份工作来说，存在一个逻辑标准；绩效的考核非常容易；因而，如果你达不到这个水平，你就出局了。类似地，新加入的推销员如果不能够很快做到要求的业务量，他们也将被解雇。借口不能够代替命令。

管理者行为（2）

然而，一名不作为的首席执行官则可以无限期地支撑下去。一个理由就是，关于他的工作的绩效标准几乎不存在。就算是有，通常也是模糊的或者是不被遵守，或者搪塞过去，甚至在绩效问题很严重而且反复出现的时候，也是如此。在非常多的公司里，是由老板射出了管理者绩效的箭，然后赶快在箭射中的地方按照射出的孔画上靶心。

另一个重要的，但是几乎没有被认识到的老板和小兵之间的区别是，首席执行官没有直接的上级，他的绩效是自己考核的。一名销售经理要是在他的销售队伍里放一大堆闲人，他自己可能很快就会遭遇大麻烦。马上清除他犯下的录用错误关乎他的直接利益。否则，他自己就会被清除。行政经理要是雇佣了不称职的秘书，也面临同样迫切的问题。

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